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确定的智谱，不确定的MiniMax｜窄播Weekly
📋总体概括
2026年上半年，智谱与MiniMax交出高度相似的财报：智谱收入9.54亿元、经调整净亏损19.64亿元，MiniMax收入1.17亿美元、经调整净亏损2.93亿美元，折算后两家烧钱规模与营收体量相当，且均将企业API作为新增长中心。但资本市场定价却严重分化：截至9月4日，智谱市值约5000亿港元，MiniMax约1260亿港元，相差约四倍。《窄播Weekly》第102期围绕这一现象展开，探讨市值差异背后的确定性逻辑与故事分歧。
⚡关键信息
- ▸2026上半年智谱收入9.54亿元，MiniMax收入1.17亿美元，两家营收体量折算后相近
- ▸智谱经调整净亏损19.64亿元，MiniMax经调整净亏损2.93亿美元，烧钱规模相当
- ▸截至9月4日，智谱市值约5000亿港元，约为MiniMax 1260亿港元的四倍
- ▸两家公司均把企业API业务作为新的收入增长中心
- ▸业绩相似但估值分化，反映资本市场对两家公司确定性判断不同
🔥犀利点评
同样的收入、同样的亏损，四倍市值差，说明市场买的从来不是当期财报，而是叙事的确定性。智谱讲的是可被验证的故事——国资背景、清晰路线，市场愿意为确定性溢价；MiniMax的C端与多线布局在资本眼里反成了故事发散、主线不清。一句话：亏损可以烧，故事不能散。当AI公司估值与基本面脱钩，谁先讲清自己是谁，谁就先拿到定价权。
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