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大模型高歌猛进，但AI应用却活力不足了
📋总体概括
MiniMax于8月26日晚发布上市后首份半年报：上半年营收1.17亿美元，同比增长283.1%，半年即超2025全年7900万美元营收；期内亏损3.58亿美元，同比收窄11%。更关键的变化是增长引擎从C端切换到B端，开放平台及AI企业服务占总收入63.4%，撕掉了「C端公司」标签。这一表现超出市场预期，但也折射出AI产业链的分化现实：底层模型公司收入已涨至百亿美元以上，而整个AI应用行业中真正收入过亿美元的公司寥寥无几，模型层与应用层的商业营收差距正越拉越大。
⚡关键信息
- ▸MiniMax上半年营收1.17亿美元，同比增长283.1%，半年超2025全年7900万美元
- ▸期内亏损3.58亿美元，同比收窄11%，减亏趋势初步确立
- ▸开放平台及企业服务占总收入63.4%，增长引擎由C端成功切换至B端
- ▸底层模型公司收入已涨至百亿美元以上，AI应用行业收入过亿美元者凤毛麟角
- ▸这是MiniMax登陆港交所以来的首份半年报，收入端超出市场预期
🔥犀利点评
半年干完去年一整年的活，MiniMax这份成绩单确实漂亮，但别急着欢呼。所谓C端转B端，本质是C端烧不动了——应用层用户付费意愿撑不起故事，模型商只能回去卖API给企业续命。更扎心的是整个链条的真相：淘金热里卖铲子的赚得盆满钵满，挖金子的应用层连一亿美元营收门槛都摸不到。模型层百亿美元与应用层胗胗无几的鸿沟说明，AI应用可能不是没长大，而是压根没找到独立于模型的价值锚点。等模型能力趋于同质化那天，B端这份好日子未必还能坐稳。
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