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腾讯投钱、腾讯下单，燧原科技的600亿是谁定的价？
📋总体概括
燧原科技9月11日登陆科创板，发行价142.18元，发行4303.52万股，募资约61.2亿元，发行估值约612亿元。2025年公司收入9.90亿元，亏损11.97亿元，对应约61.8倍市销率；其中来自腾讯直接销售及AVAP模式的收入达8.30亿元，占比83.79%。上市后腾讯持股17.95%仍是第一大股东。上市首日实际可自由流通股份仅1790万股，占总股本4.16%，流通盘极小，腾讯既是第一大股东又是最大客户，公司估值与业务高度绑定单一金主。
⚡关键信息
- ▸燧原科技登陆科创板，发行价142.18元，募资约61.2亿元，发行估值约612亿元
- ▸2025年收入9.90亿元、扣非亏损11.97亿元，发行估值对应约61.8倍市销率
- ▸来自腾讯直接销售及AVAP模式的收入8.30亿元，占2025年收入83.79%
- ▸上市后腾讯持股17.95%，既是第一大股东又是绝对第一大客户
- ▸首日实际自由流通股仅1790万股，占总股本4.16%，流通盘极小
🔥犀利点评
这是一场教科书级的关联方定价实验：腾讯出钱、腾讯下单、腾讯持股17.95%，估值却按61.8倍市销率卖给市场。83.79%的收入依赖单一客户，所谓商业化本质上是大股东内部采购；叠加首日4.16%的流通盘，稀缺性是人为制造的，价格发现近乎失真。国产GPU叙事可以理解，但612亿买的与其说是芯片公司，不如说是腾讯生态的一张看涨期权，散户口中的『打新』，接的可能是定义权在别人手里的盘。
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