星巴克：狼狈出走中国，咖啡之王靠美国能东山再起吗？

📋总体概括

海豚研究发布星巴克估值分析系列下篇，聚焦这家咖啡巨头在增长困局下的价值判断。文章指出，星巴克靠品牌与「第三空间」高溢价维持近70%毛利，并通过储值浮存与长期回购分红形成类银行现金流模式，甚至把自己买成负权益。但近年美国同店销售转负、中国市场失守，成长性明显恶化。文章核心问题是：这台现金牛在增长萎靡背景下究竟还值多少钱，即从商业模式分析转向资产定价。