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中美云巨头开支大分化：BAT单季开支狂飙 为何投行更担忧美国的？
📋总体概括
财联社援引富瑞投行报告指出，中国云巨头BAT的资本开支正随AI转型加速攀升：2026年第二季度BAT资本开支同比增长105%至1260亿元人民币，增速超过美国三大云巨头的88%；当季资本开支占云收入比例达176%，高于美国的130%。但拉长四个季度看，中国平均强度111%仍低于美国的119%，Capex占销售额比率25%也低于美国的33%，显示中国长期投入仍相对克制，而投行反而对美国巨头的开支压力更为担忧。
⚡关键信息
- ▸2026年Q2 BAT资本开支同比激增105%，达1260亿元人民币（约190亿美元），环比增95%
- ▸同季美国三大云巨头（AWS、GCP、Azure）资本开支同比增速为88%，低于中国BAT
- ▸Q2中国CSP资本开支占云收入比例飙升至176%，同期美国为130%
- ▸过去四个季度平均来看，中国CSP资本开支强度111%，仍低于美国的119%
- ▸中国CSP的Capex重心已从通用算力集群全面转向GPU等智能算力
🔥犀利点评
数字看似中国云厂商更激进，实则逻辑相反：中国是低基数上的AI补课，资本开支占销售额仅25%远低于美国33%，说明中国厂商留有余地、花钱有度。美国巨头把三分之一营收砸进数据中心，才是真正的豪赌——一旦AI变现不及预期，巨额折旧将直接吞噬利润。投行担心美国不是没道理：高强度开支可持续性存疑，而中国厂商手里还握着加注的筹码。
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